葵花籽油期货将于11月12日上市。对我国葵花籽油产业链上下游企业而言，一个全新的价格风险管理工具即将就位。
定价基准缺失
我国葵花籽油对外依存度较高，进口占国内供给的八成以上，进口来源集中于黑海和中亚地区，价格受国际供需、地缘局势、汇率及运费等多重因素影响。从采购、销售、库存到进口加工，国内产业链缺少与品种直接对应的套保入口。
这一产业格局的形成，与葵花籽油市场供需结构的演变密切相关。近年来，葵花籽油市场整体呈进口主导的态势。2020年以来，葵花籽油价格先后经历疫情冲击下的偏弱运行、备货需求与减产预期推动的上涨、地缘冲突下的快速冲高、供应格局转向宽松后的明显回落，以及主产国减产背景下的震荡上行，价格中枢整体上移，周期轮动快、波动幅度大。在这一格局下，产业企业感受最深的不只是价格波动本身，还有葵花籽油市场长期缺少一个公开、连续、被广泛认可的定价基准。
“国外报价被地缘政治风险、出口政策和物流切成碎片，国内现货报价稀疏，远期几乎不成交，企业在做业务时，无论是现货购销还是期货套保，都难以找到一条能够真实反映市场情况、可以持续参考的价格曲线。”中粮油脂套保交易部总经理助理钟啸表示，国外方面，不同月份对应的出口成本结构受关税政策影响而变得完全不同，地缘事件更是加剧了出口报价的波动。国内方面，进口依存度超过八成，却没有权威的现货基准价格。
钟啸告诉期货日报记者，葵花籽油在国内的贸易流是“进口毛油—精炼—销售”，定价环节在国外完成，没有一个被产业链普遍接受的现货价格指数。对产业链相关企业来说，最“难受”的场景，不是某一笔采购价格贵了或者某一船货到港后价格跌了，而是整个业务链条在时间维度上失去了可计划性。企业每一次跨期决策都更像是一次对政策节奏和物流节点的押注，而不是基于价格信号的风险管理。
葵花籽油期货上市后，公开、连续、反映国内供需的期货价格，将为产业链提供一个可观察、可参照的定价基准，改变产业链长期以来主要依赖国外报价和“一口价”贸易的格局。
对冲工具补位
葵花籽油期货的推出，是郑商所油脂板块“强链补链”的关键一步，将与菜油、花生等品种形成互补，实现油脂主要产品的全覆盖。
具体到产业链各环节，不同企业因经营特性差异，各自面临的风险点也不尽相同。对需要从市场采购葵花籽原油或成品葵花籽油的精炼企业、包装油企业、食品加工企业和贸易商而言，资金占用、库容限制和进口周期常常迫使采购推迟。
“对我们而言，压力最大的是货物在途阶段的价格风险。我们从国外订货、海外启运到完成报关交付，海运周期一般在30天至60天，整个在途敞口周期在90天左右，货品价格波动带来的风险难以对冲，给经营带来明显挑战。”浙江省油脂有限公司总经理方刚表示。
面对较长周期的在途价格风险，由于缺少针对性的套期保值工具，企业可选择的风控手段十分有限。“此前在面对这类风险时，如果持有裸头寸，将直接暴露于单边价格波动之下；而利用菜油、豆油期货开展跨品种对冲的模式，则会受品种间价差的干扰，对冲效果不稳定。”方刚表示。
此外，据钟啸介绍，通过缩短现货周转时间、压低库存，或在采购合同中争取更有利的计价条款，也是产业企业常用的替代风控手段。这两类做法在实际操作中都面临一定局限性。“压低库存或加快周转，在常规市场情况下尚可操作，但葵花籽油进口周期长、黑海物流不确定性高，过度压低库存会影响供应安全。在采购合同中争取推迟点价、到港后定价等有利条款，则受制于议价能力，实际谈判余地不大。”他说。
葵花籽油期货上市后，利用期货工具锁定进口利润成为产业企业的共同期盼。“在签订远期进口合同的同时，我们可以在葵花籽油期货上建立对应空头头寸，把到港成本与期货盘面反映的国内远期售价之间的利润固定下来，而不是一直持有远期现货敞口。”钟啸表示。
助力全链条避险
除进口在途环节外，葵花籽油销售、库存以及储备和内贸消费环节的风险同样需要工具承接。
销售方面，市场行情走弱时，压榨企业、精炼企业和贸易商面临产品售价下行压力。通过葵花籽油期货进行卖出套保，企业可以在现货销售完成之前锁定销售价格，待现货走货后再将期货头寸平仓，把售价不确定性转化为可管理的基差风险。
库存方面，葵花籽油散装成品不宜长期储存，生产企业和贸易商始终面临库存跌价和胀库的双重压力。卖出期货合约实现库存保值，是将库存从被动承受价格波动的敞口，转变为可以通过期货市场主动管理的资产；将期货市场作为新的销货渠道进行实物交割，则在现货销售渠道不畅时增加了一条稳定的出货路径。
储备和内贸消费方面，国家储备存在购销模式单一、储备货值无法有效管理、储备购销来源渠道有限等制约，内贸环节“越跌越难卖、越涨越难买”的矛盾反复出现，加工消费企业多按需采购，下游需求潜力有待释放。葵花籽油期货上市后，承储企业有望通过基差点价完成储备购销招标，管理储备期间的跌价风险，并通过参与期货交割获得稳定的购销渠道；贸易商和加工商可对冲库存价值波动风险，从而稳定和扩大经营规模，更好释放下游消费潜力。
整体来看，葵花籽油期货上市后，从采购、销售、库存到进口加工，贯穿全链条的风险敞口将获得公开透明的价格参照和有效的对冲工具，为产业稳健经营和油脂油料安全再添一道屏障。从菜籽油、花生到葵花籽油，郑商所油脂油料品种体系有望进一步完善。新品种落地后，实体企业应对价格波动的工具箱将更加丰富，我国油脂油料产业稳产稳供的基础也将更加坚实。
（文章来源：期货日报）
