■投基论道
估值回调释放配置空间
机构看好亚洲科技股长期投资价值
经过一轮调整，亚洲科技资产的投资价值正重新进入全球资金视野。在市场交易拥挤度明显回落的背景下，多家外资机构认为，亚洲核心科技板块性价比持续抬升，有望成为全球资本布局人工智能长期主线的重要方向。
Choice数据显示，截至11月12日收盘，纳斯达克指数、费城半导体指数、恒生科技指数和韩国综合指数10月以来跌幅分别为5.57%、16.8%、7.57%和21.87%。
在业内人士看来，短期调整既反映市场对高估值和硬件资本开支过热的担忧，也意味着科技股定价逻辑正在发生变化。FXTM富拓首席中文市场分析师卢晓旸表示，10月以来科技股经历的调整并不意味着AI行情已经结束，而是“AI主题下半场”的逻辑切换。在其看来，此轮调整并非人工智能技术革命的终结，更多体现为资本市场定价逻辑的变化：从此前对算力基建资本开支的“盲目炒作”，逐步转向对自由现金流与真实盈利回报的审视。
卢晓旸预计，具备真实AI变现能力的科技企业有望重拾升势。
景顺投资高级基金经理刘徽认为，此轮回调集中在上游芯片产业链，AI资本开支的资金来源依靠资本市场融资，短期内可能面临一定的财务约束，或导致上游芯片产业链行情进入阶段性休整期。
刘徽表示，当前AI下游应用需求依然旺盛，大模型能力持续突破，新的应用场景不断催生并落地，商业价值逐步兑现。与此同时，不少积极应用AI技术的企业已开始受益于降本增效，AI投入的经济回报逐步显现。下一阶段，资金关注点可能从受益于资本开支的上游企业，转向能够将AI投入转化为收入、利润和现金流的公司。
对于调整幅度较大的亚洲科技股，一些机构给出了偏积极的判断：经过充分调整之后，板块估值压力显著释放，长期配置价值显现。汇丰私人银行及财富管理中国首席投资总监梁君馡表示，当前股市估值已反映市场对AI商业化变现放缓、硬件资本开支过热及高估值回调的预期。亚洲核心科技股及整体市场的前瞻市盈率已回落至历史中位数附近，科技板块的高估值已得到有效挤压。
“以半导体标的为代表的亚洲龙头科技股，其估值远低于美股相同板块，我们认为估值进一步大幅调整的压力相对较低。”梁君馡称。
威灵顿投资管理科技行业联席主管亚什·帕托迪亚（Yash Patodia）分析，亚洲市场能够覆盖AI价值链的两个层面：既包括为全球AI建设提供赋能的企业，也包括开发并部署AI产品与服务的企业。由于许多全球科技投资组合对亚洲相关资产的配置有限，且持仓集中于少数耳熟能详的标的，因此往往忽视了这些投资机会。
“我们认为，算力需求的结构性增长有望在未来数年为整个生态系统创造投资机会。新一代科技领军企业正在崛起，我们相信其中许多将来自亚洲，或由亚洲企业赋能。在我们看来，亚洲兼具技术领先优势、差异化的市场机会和具有吸引力的估值，正成为全球AI投资版图中日益重要的一环。”亚什·帕托迪亚称。
（文章来源：上海证券报）
